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来源：六里投研富士国际期货官网
著名分析师、莲华资管首席投资官洪灝，近日在与瑞士宝盛的月度对话中，谈到了近期一系列重要会议对市场的影响，并展望了2026年的趋势机会，同时对黄金、美元等大家关心的资产走势作出了分析判断。富士国际期货官网
洪灝解析了“十五五”规划重点，富士国际期货官网
他强调，科技自主尤其是人工智能与芯片领域，中国走出自己独立自强的道路和方向，是一个大概率事件；富士国际期货官网
科技的持续投入，是一个五年+，甚至更长时间的故事。富士国际期货官网
关于中美贸易关系，他认为近期达成的“一年休战”更多是缓兵之计，双方都在争取时间降低对彼此的依赖。富士国际期货官网
展望股市后续行情，洪灝认为A股的趋势还没有走完，选择当前获利了结的话，为时过早。富士国际期货官网
4000点是一个非常重要的整数关口，现在终于又回到4000点，甚至跃跃欲试准备突破的一个形态。富士国际期货官网
当然在整数关口附近，它会纠结一段时间，然后再继续往上突破，富士国际期货官网
希望4000点成为一个新的支持位，让这个市场继续上升。富士国际期货官网
他指出，股市在11月至次年2月通常出现季节性行情，建议把握政策倾斜的行业，包括消费、科技及出海主题等。富士国际期货官网
此外，他提到人民银行重启债券交易相当于“小型量化宽松”，富士国际期货官网
对市场流动性构成利好，目前这一信号被市场忽略，尚未完全反映在价格中。富士国际期货官网
在黄金与美元方面，洪灝预计黄金将进入宽幅震荡阶段，富士国际期货官网
区间或在3500–4500美元/盎司，将为还没有上车的投资者提供更多交易机会；富士国际期货官网
而美元短期可能出现技术性反弹，但长期贬值趋势不变，仍然建议配置非美元资产。富士国际期货官网
投资报（liulishidian）整理精选了洪灝分享的精华内容如下：富士国际期货官网
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继续投资科技股富士国际期货官网
是一个5年+更长的故事富士国际期货官网
主持人：“十五五”的规划对于我们后续投资的分配，是不是代表我们往后一两年可能还是高度配置科技股？富士国际期货官网
洪灝：科技股肯定是要继续投资了。富士国际期货官网
无论在人工智能方面和芯片方面，其实中国走出自己独立自强的一个道路和方向，应该是一个大概率的事件。富士国际期货官网
所以，我们投比如说像中国的存储，HBM，中国的芯片技术，以及中国的AI技术等等；富士国际期货官网
这一些，都会在未来的几年，越来越明显。富士国际期货官网
今年年初的时候，我们有一个DeepSeek moment，中国的AI大语言模型产生了突破。富士国际期货官网
到了前两个月，其实我们也看到，像阿里的大语言模型，它的性能甚至可以说比ChatGPT最新的模型还要好。富士国际期货官网
同时在芯片上也取得了非常大的突破。在公开测试里，我们看到它的性能可以跟H200媲美。富士国际期货官网
最近这两天，看到发布的公告，说如果是中国要做云计算中心，只能够用中国国产的芯片，富士国际期货官网
尤其是接受了政府资金的这些项目，都应该只使用国产芯片。富士国际期货官网
你想象一下，这需求是巨大的。富士国际期货官网
所以我觉得科技肯定是要持续投入的，富士国际期货官网
这并不是一个一两年的故事，它是一个五年plus，甚至更长时间的故事。富士国际期货官网
贸易战休战一年富士国际期货官网
更多是一个缓兵之计富士国际期货官网
主持人：上个月除了“十五五”规划以外，我认为第二大重要的事情，当然就是中美会面。富士国际期货官网
从长远来说，中美双方的贸易关系，我们应该有怎么样的一个预期？怎么影响我们的投资？富士国际期货官网
洪灝：其实这一次只是一个长达一年的停火协议，之前是每三个月我们签一个协议。富士国际期货官网
其实在协议签订之后的三个月，市场就把贸易战的风险抛诸脑后了，富士国际期货官网
一直到临近再签协议的时候，特朗普再次发难的时候，市场才惊慌失措地震动一把。富士国际期货官网
所以，如果有一年的休战期，富士国际期货官网
可想而知，至少我们在未来的三个季度里，我们可能就不太需要把贸易战的风险，计入到我们风险观察的因子的情境里了。富士国际期货官网
但同时，这也是一个缓兵之计。富士国际期货官网
美国在这一年里，他肯定是会大力去建造稀土产能；富士国际期货官网
中国继续捏着这个王牌，同时继续去开创新的出口市场。富士国际期货官网
比如说东盟市场，一带一路的国家以及欧洲的市场等等。富士国际期货官网
这一些市场其实已经比美国现在对华的贸易额要大了，美国已经是排第三了。富士国际期货官网
我相信美国的重要性只会不断下降。富士国际期货官网
那对于中国来说，我们做这个事情的难度，比美国重建稀土产业链的难度要小很多，富士国际期货官网
所以如无意外的话，我们会看到美国在中国贸易出口里的比重，会继续下降。富士国际期货官网
但是其他国家的这些市场，应该足以抵消美国下降的一个影响。富士国际期货官网
现在获利了结为时过早富士国际期货官网
希望4000点成新支撑位富士国际期货官网
主持人：我想请教洪灝总更重要的一个问题，不是未来两个月，而是明年2026年，我们应该怎么去展望这个港、A股？牛市还能不能持续呢？富士国际期货官网
洪灝：首先我想讲一下，其实A股它是有所突破的，虽然它突破的幅度不大。富士国际期货官网
尤其是大型股，像上证50、A50，这些指数其实它是有所突破的。富士国际期货官网
整体来说，上证综指也突破了4000点了。富士国际期货官网
4000点是一个非常重要的整数关口，富士国际期货官网
因为这个水平我们已经十几年没见到了，现在终于又回到4000点，甚至跃跃欲试准备突破的一个形态。富士国际期货官网
但其实我觉得这个趋势是没有走完的。富士国际期货官网
当然在整数关口附近，它会纠结一段时间，然后再继续往上突破。富士国际期货官网
希望4000点成为一个新的支持位，让这个市场继续上升。富士国际期货官网
现在的理论就是说，因为今年你赚了这么多了，已经到年底了，那是不是我们应该获利了结呢？富士国际期货官网
我觉得如果趋势还没有走完的话，现在获利了结，会太早了。富士国际期货官网
一般来说，每年的11月到第二年的春节期间，都是我们所谓的A股季节性比较强的行情。富士国际期货官网
甚至到春节前后，我们有个什么“春季攻势”之类的，富士国际期货官网
这个跟中国信贷增长的模式有关。富士国际期货官网
一般来说，每一年的年初，都是大幅放信贷的一个时间点，富士国际期货官网
因为这个时候你放出去的信贷，有12个月去给你获得收益。富士国际期货官网
所以一般来说，年初放贷是一个高峰期。富士国际期货官网
那这个贷款放出来之后，显然对于经济的推动，对于市场的推动，肯定是很正面的。富士国际期货官网
所以也形成了一个独特的季节性，就是从11月到次年的2月。富士国际期货官网
我相信这个趋势是没有走完的。富士国际期货官网
那未来两年，我觉得我们还是要更关注一些政策上倾斜的一些行业。富士国际期货官网
这个也是我们刚才讲的内需、科技，以及出海的主题，富士国际期货官网
这些行业都会在未来有益政策的倾斜有所表现。富士国际期货官网
央行重新再交易债券富士国际期货官网
相当于小型量化宽松政策富士国际期货官网
主持人：另外我留意到一点，就是人民银行它重新再交易债券。这块算不算一个重要的货币政策的转向。富士国际期货官网
洪灝：对，我认为这是很重要的一个转变。富士国际期货官网
但是，市场好像也不太以为然。富士国际期货官网
这个主要还是因为，在之前五个月我们停止公开市场操作的时候，当时说是因为风险偏好的原因，大家都跑去买债券，买的收益率，不断创新低。富士国际期货官网
到了最近，它重新开始债券公开市场的买卖之后，其实我们也看到债券收益率曲线开始陡峭化。富士国际期货官网
那一般来说这种价格的变化，预示着经济的情况其实在变好。富士国际期货官网
同时银行放贷的动机就更足了。富士国际期货官网
银行不断创造新增信贷，也会有利于经济的增长。富士国际期货官网
所以这个我觉得还是有深意。富士国际期货官网
其实简单粗暴地说，你可以把它看成一个迷你的QE，小型的量化宽松政策，富士国际期货官网
对整体的市场是有好处的，尤其是对短端的债券市场肯定是有好处的。富士国际期货官网
我觉得市场不太以为然，还是因为毕竟通过这种操作注入的流动性，可能也就是几千亿的规模，市场可能觉得并不是什么大的数目，富士国际期货官网
但是这个信号的效应我觉得是被忽略掉的，以及它的杠杆效应是被忽略掉的。富士国际期货官网
因此，我觉得对债券也好，对股票也好，它都是一个好的消息。富士国际期货官网
而且，它这个利好，是没有被充分反映到价格里的。富士国际期货官网
黄金大概率富士国际期货官网
是宽幅震荡行情富士国际期货官网
主持人：不论是中国的股市、美股，然后美元、黄金等等，其实过去两周的行情都属于一种英文叫做counter trend moves，就是跟趋势反向的一个波动。富士国际期货官网
我们的观点是黄金可能已经见了今年的高位，然后美元见了今年的低位，但是，明年大概率他们还是会重新延续之前的一个趋势的行情。富士国际期货官网
我想请问一下洪总，您同意还是不同意这样的观点？你有什么建议呢？富士国际期货官网
洪灝：我觉得黄金是一个逢低买的行情，富士国际期货官网
但是之后它的回报率，会不会像过去三年这么高？富士国际期货官网
这就不能够一言而断了。富士国际期货官网
过去三年，在我们每一次的年度展望和半年度展望的时候，其实我们都会聊到金和银的问题，富士国际期货官网
我们一直在推荐，一直到最近十月第二个星期，我们才开始转变这个观点。富士国际期货官网
因为黄金和白银它有一个暴涨。富士国际期货官网
逻辑上，我们也讲了很多次，就是这个debasement trade（贬值交易），货币贬值，以及美国财政信用的问题。富士国际期货官网
这种逻辑就讲了三年之后，它是否已经充分反映在现在价格水平上，富士国际期货官网
以及在这个价格上涨如此迅猛之后，我们是否还能够期望像以前一样会有这么大的涨幅？富士国际期货官网
这个我觉得是不太确定的。富士国际期货官网
我觉得更大的概率，是一个宽幅震荡的行情。富士国际期货官网
比如说，黄金在3500到4500左右这么一个大区间大幅震荡，这个可能是一个更大概率的事件。富士国际期货官网
但是宽幅震荡的行情，因为它是有一个上有顶、下有底的比较明显的交易区间，富士国际期货官网
这反而会给大家更多的获利机会。富士国际期货官网
如果像以前那样，它不断往上涨，涨一点就会有人问，现在是不是要走了？富士国际期货官网
所以，我觉得如果是形成一个交易区间大幅震荡的话，富士国际期货官网
同时这个交易区间的边界非常明显，那反而能够给没有上车的朋友更好的交易机会。富士国际期货官网
就是说一年里可能能够来回几趟，这个就会产生很多交易的机会了。富士国际期货官网
但是要想出现像以前那样的单边的行情，我觉得除非是美国出了很大的问题，富士国际期货官网
比如说美债的评级再一次被下调，美国财政部要不断去发大量的新的长端债券去roll over到期的债券等等。富士国际期货官网
如果这些事情发生的话，那不排除黄金继续大幅突破。富士国际期货官网
但是现在，我觉得基准情形应该是一个宽幅震荡的行情。富士国际期货官网
美元短期或反弹富士国际期货官网
长期依然大幅贬值富士国际期货官网
主持人：美元的话，您认为明年还会有下行的空间吗？还是也会跟黄金一样，可能是一个区间行情呢？富士国际期货官网
洪灝：美元就比较有意思了，富士国际期货官网
我觉得在三个月左右，其实美联储宽松的迹象还是非常明显的，而且甚至要重新扩表。富士国际期货官网
但重新扩表的时候，很多人会条件反射认为美元就会贬值了，富士国际期货官网
其实不一定的，富士国际期货官网
它如果进一步放宽，导致美国经济长时间的持续地强于预期的话，那反而美元会是上升不会下降。富士国际期货官网
那同时从技术面来看，其实今年美元也跌了很多了，110几跌到96，其实跌得挺多的。富士国际期货官网
那现在看，美元，正好它在2008年以来上升趋势的一个下沿，富士国际期货官网
所以不排除美元可以反弹，有一波技术性的反弹。富士国际期货官网
但是长期的趋势，它依然是在不断下降的。富士国际期货官网
但是在整个市场风险偏好如此极端的情况下，我们去继续押注美元短期内大幅的贬值，我觉得这个胜率是不高的。富士国际期货官网
但是，长期去押注大幅的贬值，胜率是非常高的。富士国际期货官网
不排除未来几个月出现一个技术反弹，而且这个技术反弹似乎已经在发生了，富士国际期货官网
之前到了96之后，其实我们也看到美元开始拾级而上，回到了100左右的水平。富士国际期货官网
如果从配置的角度来说，还是继续去配一些非美元的资产。富士国际期货官网
来源：新浪网富士国际期货官网
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