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　　年度总结·环己酮：年内跌幅明显，2026年反弹动力不足

【导语】2025年环己酮价格整体呈现高位回落的走势，且年内高低值价差明显，一是受原料纯苯的拖累，二是年内供需矛盾问题持续的利空影响。2026年来看，终端表现仍将影响整个链条，目前对终端好转的预期不高，因此下游对价格的议价能力将较强，抑制环己酮的反弹力度，因此预计2026年环己酮价格上涨难度较大，或存在阶段性的修复性回暖，但缺乏需求支撑的持续性。富士国际期货官网富士期货官网

2025年国内环己酮市场整体呈现高位回落的走势，年内成本端的利空驱动较重，同时行业供需结构维持供过于求的局面，导致环己酮的价格不断下滑的同时，企业利润也遭到蚕食。2025年，国内环己酮均价为7644元/吨，较去年下跌22.66%。截至12月31日，华东地区环己酮市场主流成交送到价在6650-6700元/吨，较年初下跌2475元/吨，跌幅27.05%。富士国际期货官网富士期货官网

2025年环己酮市场价格波动明显，运行高点出现在2月中旬，达9400元/吨，低点则于11月中旬触及6500元/吨，全年高低价差达2900元/吨。由图1可知，2025年环己酮价格多数时间呈下行态势，持续刷新年内新低，甚至跌破自2021年以来近五年的谷值，且全年整体价格均低于上年同期。这一走势主要受两方面因素主导：一方面是原料纯苯价格弱势下行形成成本端压制，另一方面是需求端持续低迷，显著提升了下游对环己酮的议价能力。不过，环己酮价格并非单边下行，图1显示，年初1月及年末12月均出现持续性上行反弹，此次价格回弹的核心动力源于成本端的阶段性提振，叠加供需矛盾的短暂缓解，使得生产企业重新掌握定议价话语权。以下将具体分析影响2025年环己酮价格波动的核心驱动因素。富士国际期货官网

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成本端：纯苯价格下行主导拖累。环己酮作为典型成本驱动型产品，价格走势与原料纯苯高度绑定。2025年中石化纯苯挂牌均价为6201元/吨，同比跌幅达25.28%，从图3中可以看出中石化纯苯价格呈前高后低态势，价格重心持续下移，对环己酮形成强压制。纯苯年内波动直接传导至环己酮成本端，其平均成本同比下跌，叠加成本支撑阶段性弱化，成为环己酮全年价格跌幅明显的核心诱因，仅在纯苯短期反弹时给予环己酮微弱提振。富士国际期货官网富士期货官网

利润面：全年亏损加剧价格承压。2025年环己酮行业基本处于亏损运行状态，三季度后亏损幅度进一步扩大，部分时段单吨亏损达450元。成本端纯苯下行未带来盈利空间，反而因供需矛盾导致企业被动降价去库，叠加能源、运输等刚性成本压力，经营负担加重。尽管处于亏损状态，但企业因行业供应充裕的背景下，缺乏提价动力，行业整体议价能力薄弱，进一步锁定价格低位运行态势，形成“亏损—低价—去库”的循环。富士国际期货官网

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供需端：供需矛盾持续难以缓解。2025年环己酮产量约为845万吨，较去年同期增长5.64%；2025年环己酮的平均开工负荷在61%，较去年同期下降6个百分点；2025年内环己酮有100万的新投产能释放，包含2家原有企业继续扩张以及1家新入行者的新投产能；但下游己内酰胺的新增产能在96万，需求跟进不足。2025年环己酮供需失衡格局贯穿全年，现货流通量充裕导致企业长期面临去库压力，行业内价格竞争加剧。下游己内酰胺虽在11月联合减产20%降负保价，推动自身价格回升，但受其一体化项目外采需求减少、终端纺织订单疲软影响，对环己酮的需求提振有限，难以扭转环己酮弱势格局。富士国际期货官网

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2026年，环己酮市场价格的驱动因素将围绕在供需面和成本面，二者带来利好的预期较低，因此环己酮的价格或维持低位运行态势，期间将受到现货企业减产或降负的利好，存在价格反弹走势，但难以持续或出现明显拉涨。富士国际期货官网富士期货官网

成本端的支撑有限，生产企业存有利润修复压力富士国际期货官网富士期货官网

2026年纯苯市场供需宽松格局明确，价格低位运行概率极高。供应端，国内炼化一体化项目继续投产，叠加海外货源流入增加，库存压力全年不减。需求端增长放缓，下游苯乙烯、己内酰胺等行业景气度偏弱，难以消化新增供应。虽纯苯价格受原油波动会出现阶段性反弹，但缺乏持续支撑，整体运行区间下移，难以给环己酮提供有效成本抬升动力。纯苯对环己酮的成本传导呈现“弱支撑、强压制”特征。此外，一体化企业依托原料自给优势稳定成本，进一步压制市场价格弹性，导致环己酮全年或难破低位震荡区间。富士国际期货官网富士期货官网

供需矛盾或有所缓解，但难以扭转供应宽裕的局面富士国际期货官网富士期货官网

2026年环己酮暂无新产能释放，全年产能预期维持在1021万吨，不过不排除有老旧产能有淘汰计划。不过，2026年下游己内酰胺产能同样没有新投产能，不过存在14万的技改扩产，届时或对环己酮的供需矛盾有所修复。但环己酮年内过剩产能在30万吨，不过目前环己酮的利润处于亏损状态，将影响企业在2026年的开工心态，降负或检修的频率将增加，同时年内将出现己内酰胺工厂突发停车，导致环己酮出现富余或对环己酮的刚需减少。另外，己内酰胺保价的措施因终端需求疲软开始失效，如若己内酰胺利润重回亏损状态，届时对环己酮的采买意向将愈发低迷。综合来看，环己酮供需矛盾难有直接性改善，因此对市场价格的利空驱动预期较大。富士国际期货官网富士期货官网

综上所述，2026年成本及供需对环己酮市场驱动较强。成本面来看，纯苯市场预期低位运行，跟随原油波动，整体对环己酮成本面难以起到明显提振的作用；供需面来看，尽管环己酮在2026年没有新投产能释放，而下游己内酰胺有14万的技改扩产，但难以扭转供应宽裕的局面，因此难以达到对市场推涨的作用。预计2026年环己酮年均价维持下跌状态，年均价参考6900元/吨附近，跌幅或小于10%，富士国际期货官网富士期货官网

风险提示：原油、纯苯价格波动幅度超出预期；地缘风险超预期；环己酮或己内酰胺企业突发性停车等因素。富士国际期货官网