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　　供需持续宽松，LNG市场价格下行

导语：11月以来，国内LNG市场价格经历了连续回落。月内国内LNG市场供应相对充裕，进口及国产均有增量，需求端受暖冬及管道气供应宽松等因素影响，整体表现一般，叠加成本支撑不断走弱，市场看空情绪浓厚，月内价格持续下行。展望后市，伴随北方地区冷空气影响，部分上游企业存挺价可能，但鉴于供应维持充裕局面，排库压力掣肘市场上行，预计12月国内LNG市场整体维持稳中下行走势，虽局地或出现阶段性上涨情况，但覆盖面偏窄、持续性也不强。富士国际期货官网富士期货官网

一、价格水平富士国际期货官网富士期货官网

11月以来，国内LNG市场价格呈现下跌走势。富士期货官网数据显示，11月27日国内LNG地区成交价格为4191.12元/吨，较11月初下跌3.4%，较上月同期下跌4.44%，较去年同期下跌4.06%。其中，山东省LNG地区成交价格为4370元/吨，较11月初下跌2.02%，较上月同期下跌3.64%，较去年同期下跌1.35%。富士国际期货官网富士期货官网

二、价格波动原因分析富士国际期货官网富士期货官网

（一）供应：国产与进口资源增量均较为明显，市场供应充足富士国际期货官网富士期货官网

11月进入供暖季，为保证国内天然气供应，沿海LNG接收站进口量出现明显增加，根据船期监测数据，11月船期到港量总计约608.7万吨，较10月增长11.36%；同时国内中石油直供LNG工厂原料气投放量较10月也有增加，以西部北方竞拍场次为例，11月中石油直供LNG工厂原料气投放量5.77亿方，较10月增长14.34%。在进口资源和国产资源均强势提升的情况，国内LNG供应偏强运行。11月27日，国内LNG市场供应量为13.32万吨，较上月同期增长0.95%，其中，LNG工厂产量为8.79万吨，较上月同期增长8.92%；LNG接收站槽批量为4.53万吨，较上月同期减少11.59%。虽然槽批出货量减少，但是接收站库存量却增长明显，11月下旬接收站库存量共计812.48万吨，较上月同期增长11.54%，充分反映出上游供应量充足。富士国际期货官网富士期货官网

（二）需求：调峰需求有限，终端消费弱势运行富士国际期货官网富士期货官网

进入供暖季后，国内管道气供应整体维持宽松态势，对LNG调峰需求相对有限。同时，由于气温降幅不及历史同期水平，全国多数地区气温较常年偏暖，导致城市燃气与工业燃料端用气需求增长乏力，整体以刚性需求为主。尽管交通领域受LNG重卡保有量增加支撑存在一定车用LNG增量，但在终端消费整体表现疲软的背景下，叠加供应充裕的基本面，市场整体需求支撑力度不足，难以对LNG市场价格形成有效提振。富士国际期货官网富士期货官网

（三）成本：海陆气源成本均有下调，对市场价格支撑不足富士国际期货官网富士期货官网

接收站方面，根据当前国内整体的供需情况，进口套利空间收窄，国内买家采购现货意愿低迷，11月LNG现货到岸价格在10.46-11.147美元/百万英热运行，尤其是下半月LNG现货到岸价格呈持续下行走势，成本端对市场的托底作用持续弱化。11月27日，国内LNG现货到岸价格为10.46美元/百万英热，折算人民币约3852元/吨，较11月初下跌1.39%，较上月同期下跌1.59%。工厂方面，在季节性需求支撑下，11月上半月中石油直供LNG液厂剩余气量竞拍成本有所上行，一度刺激上游探涨情绪，但由于市场增量需求有限，交投节奏放缓，上游降价促销以维持合理液位，中上旬液厂入不敷出情况屡见不鲜，故在11月17日举行的保畅专场竞拍（加场）中，原料气成本承压下行，其对市场价格的支撑也愈发微弱。11月下旬中石油直供LNG工厂原料气加场交易成交均价2.319元/立方米，核算LNG工厂生产成本约3942元/吨，较11月下半月剩余气量成交价（2.58元/立方米）下跌0.261元/立方米，核算气源成本下跌约379元/吨；较11月上半月剩余气量成交价（2.493元/立方米）下跌0.174元/立方米，核算气源成本下跌约252元/吨。综合来看，进口资源与国产资源成本在下旬均明显下调，在供大于求的背景下，成本下调对市场价格的带跌作用愈发凸显。富士国际期货官网富士期货官网

三、后市预测富士国际期货官网富士期货官网

就北方地区而言，随着冷空气影响的持续，LNG工厂的探涨情绪正在增强，但宽松的基本面状态和中石油直供西部北方LNG工厂原料气竞拍成本跌势的出现意味着市场上行契机依然不足；与此同时，华北、华东部分接收站为控制库存压力而呈现出了较为普遍的让利走量意愿，这或对其周边工厂出货产生掣肘，内陆液源的挺价预期恐难以兑现甚至不乏跟跌的可能。就南方地区而言，由于供暖因素影响较小，各地将普遍延续刚需采购现状，稳定的供需关系料将继续限制液价波幅，12月上半月中石油直供川渝地区LNG工厂原料气竞拍成交价格虽稍有上行但涨势十分微弱，成本因素亦无法给当地市场提供进一步明确指引。故总体来看，预计北方让利降库措施的增多或引发国内LNG均价的小幅下行态势，局地可能会出现阶段性上探情况，但其难以成为主流并左右市场整体走向。富士国际期货官网富士期货官网

四、提示建议富士国际期货官网富士期货官网

虽然12月是传统消费旺季，但在当前天然气市场供应宽松的背景下，应从确保“不缺气”转向实现“更优配置”；建议抓住此窗口期，通过强化宏观调控与市场监督，将短期的供应优势转化为保障能源安全、稳定市场预期的长期韧性。富士国际期货官网富士期货官网

首先，提升协同调度能力与储备应急水平，主导优化管网、储气库和LNG接收站的协同运行机制，对进口管道气与LNG资源进行“淡储旺销”的精细化安排；另外对于承担区域性调峰任务的LNG接收站，可考虑在旺季适当降低窗口期使用费用，以激励其更灵活地参与市场调峰。富士国际期货官网富士期货官网

其次，防范市场失灵与维护公平秩序，建议建立多维度的价格预警体系，及时干预异常波动，同时加强反垄断监管，防止不正当竞争，确保上游供应的充裕能有效传导至终端，切实惠及用户。富士国际期货官网富士期货官网

最后，加强基础设施安全与维护，利用需求高峰前的窗口期彻底排查隐患，组织专项安全检查，压实企业主体责任，并持续推动基础设施的公平开放与互联互通，从整体上提升区域甚至全国天然气供应链的安全与效率。（富士期货官网）富士国际期货官网